美联储大幅加息的背后，却是偷偷停止紧缩

作者: elton-lau 2022-7-29

为什么美联储周四大幅加息75点，其发布的文件和会后声明其实都较为中性，但市场却认为美联储的真实态度是将会宽松？

先简单说一下要点

其实对于美联储的真实的态度，要从联储的公开市场操作数据中体现的，而不是货币政策发布了什么或者主席说了什么，那么这2个月到底发生了什么？

笔者概括一下：美联储加息是真的在加息，资金或者贷款的价格贵了，但另一边说好要进行的缩表却没有进行。如果用一句简单的话来对比加息和缩表的话，那就是加息就是资金价格上涨了，贷款更贵了。而缩表就是抽贷，对于市场来说，显然抽贷要比加一点利息要恐怖得多。

美联储周四加息75基点

昨天美联储不出意外地一次加息75基点，这符合市场的普遍预期。

在会后的发言上，联储主席鲍威尔表示：最主要的目标还是对付通胀，未来需要看经济数据表现决定是否继续加息的速度，虽然下一次会议继续大幅加息可能是合适的，但放慢加息脚步也可能是合适的。从联储货币政策内容和鲍威尔发言的来看，是中性的，并没有什么鸽派基调，但是市场的变化却硬是认为联储的态度实际是宽松的。

市场表现是这样的：美股，连续大涨了2天:

美债收益率大幅回落，美元汇率下跌：

这些市场表现，和过去的并不太一样，均表现出市场对美联储的想法有点一边倒地认为美联储无法持续紧缩。

为什么市场相信紧缩不会持续呢？

先来看看真实的数据：美联储的资产负债表，下面的表格是联储最新的资产负债表（一直延续到7月20日）：

在5月末时候，美联储总资产是8.91万亿美元，按照联储自己的说法是在6月开始缩表，每个月减去6000亿，那么现在差不多2个月过去了，应该是低于8万亿？就算是6月的意思是6月底，也没差几天了，应该少了几千亿吧？

但，7月底最新的数据是8.89万亿，只减少了160亿！不到缩减目标6000-9000亿的2%。

如果进一步仔细去研究美联储资产负债表的详细资产分布，可以发现，这2个月，国债部分只缩了66亿美元，长期国债则增持了9亿，同时还增持了20亿美元的MBS。

所以真实的状况是，美联储嘴上说了一套，背后做了一套。说是要“抽贷”，实际还是在放，只是人人都看得到的利率则按宣布的提高了。

市场对此也是随着时间一步步前进才看的明白：啊，你原来说要做的紧缩却是什么都没做 ？！那等你发布会了，如果没意外（进一步激烈紧缩的表态），就确认你的态度了。

这么做的效果是什么？

其实对于金融市场或者实际商业行为中，抽贷是更恐怖的。

老老实实的新西兰央行就是先停掉量化宽松的购债行为，也就是先抽贷，再提升利息，叠加上紧信用的CCCFA，结果新西兰房产市场就顺利被击落。

而美联储，精明得多，加利息是谁都看得到的，因此加息后美元汇率就不断上涨，这样进口产品的价格就低了，从而有利于美元标价的商品价格回落。但真正对市场影响更大但不容易看到的缩表（减少QE宽松）就说一下，实际不做，这样就能托住股市和楼市了。

这也就难怪市场实际对美联储的真实态度的想法随着时间的推移而发生了显著的变化，毕竟要过一段时间才知道你真正做不做的。

任凭你加息多少，只要说好的缩表不做，那就是比预期要宽松很多。因此只要不在最新的货币政策发布会上发生新的幺蛾子，那么实际就是可以确认美联储的真实态度了，而金融市场发生的各种现象也都是基于此。